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ANALISI DEI TITOLI EMESSI DALLA CARTOLARIZZAZIONE - Caratteristiche generali

Come già affermato in precedenza, con la securitization vengono emessi titoli negoziabili sul mercato, noti come Asset-Backed Securities, che hanno come garanzia sottostante un pool di crediti, generalmente intesi.


La scelta riguardo alle caratteristiche da attribuire ai titoli da emettere dipende da molti fattori ed è finalizzata a migliorare l’accettabilità degli stessi dal mercato. Dunque il titolo deve innanzi tutto essere in grado di soddisfare la domanda, al pari degli altri strumenti finanziari presenti nel mercato, e reggerne la concorrenza. Inoltre esso deve contraddistinguersi per una buona combinazione rischio-rendimento, che deve essere facilmente valutabile.


Nell’ambito della completezza dei mercati, le ABS sono da considerarsi come un’alternativa complementare, e non sostitutiva, delle emissioni obbligazionarie standard. Esse infatti rappresentano un’evoluzione di queste ultime, essendo il loro rischio riconducibile non a quello complessivo dell’emittente (di solito incorporato in un singolo titolo obbligazionario garantito dall’intero patrimonio dell’emittente stesso) ma a quello dei soli assets ceduti dall’originator, con la possibilità di spuntare combinazioni rischio/rendimento sicuramente allettanti.


Tali titoli sono garantiti dalle attività cedute dall’originator (incorporano i diritti sui crediti acquisiti dalla stessa emittente) e possono assumere le forme più varie: a breve o medio termine, a tasso fisso o variabile, nella valuta dei crediti o in altre. Inoltre possono prevedere diverse modalità di rimborso, le principali sono: il bullet, ossia un unico rimborso del capitale alla scadenza, e il rimborso periodico, che riduce il capitale residuo durante la vita del prestito.


Quando i titoli emessi sono garantiti da mutui ipotecari, prendono il nome di Mortgage-Backed Securities. I mutui possono essere residenziali, a fronte dei quali avremo l’emissione di Residential Mortgage-Backed Securities (RMBS), oppure commerciali (su capannoni, uffici, centri commerciali) e in questo caso verranno emessi Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS).


Esistono inoltre i CBO19 e i CLO20, titoli che hanno come sottostante rispettivamente prestiti obbligazionari e prestiti bancari. Naturalmente questi sono solo i principali, infatti gli attivi da cartolarizzare sono di vari generi.



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LA CARTOLARIZZAZIONE : ASPETTI GENERALI


1.0 Introduzione alla Cartolarizzazione


1.1 La struttura di un’operazione di cartolarizzazione

1.2 I soggetti coinvolti

1.2.1 L’originator

1.2.2 Lo Special Purpose Vehicle (SPV)

1.2.3 La Società di rating

1.2.4 Il Credit Enhancement

1.2.5 Figure per l’amministrazione e il controllo

1.3 Principali vantaggi ottenibili attraverso la cartolarizzazione

1.3.1 Benefici per l’originator

1.3.2 Benefici per gli investitori


1.4 Nascita ed evoluzione del mercato della Cartolarizzazione


ANALISI DEI TITOLI EMESSI DALLA CARTOLARIZZAZIONE


2.1 Caratteristiche generali

2.1.1 Le principali strutture di ABS

2.2 Il mercato di collocamento delle ABS


L’ASSEGNAZIONE DEL RATING NELLE OPERAZIONI DI CARTOLARIZZAZIONE


3.1 Analisi dei dati e loro modellazione

3.2 Binomial Expansion Tecnique

3.2.1 Applicazione del metodo “BET” ad un gruppo di crediti


ANALISI DI UN’OPERAZIONE DI CARTOLARIZZAZIONE :

4.1 Analisi del portafoglio di crediti iniziale

4.2 Emissione delle ABS

4.3 Forme di credit enhancement all’interno dell’operazione

4.4 Flussi dell’operazione


Conclusioni

Riferimenti bibliografici

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