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La Società Veicolo (SPV) in una operazione di Cartolarizzazione

Aggiornato il: lug 10


La Società Veicolo (SPV)

Dopo aver identificato le attività da cartolarizzare, l’originator le trasferisce in blocco allo Special Purpose Vehicle. Lo SPV (o semplicemente società veicolo) è un’entità giuridica separata, già esistente o creata ad hoc, che emette e vende titoli ABS che sono garantiti dalle attività che ha ricevuto dall’originator, con il quale non deve avere alcun legame giuridico.


Lo SPV è generalmente sia cessionario dei crediti sia emittente dei titoli ed ha come unico scopo la raccolta di fondi che saranno utilizzati solo ed esclusivamente per l’acquisto del particolare portafoglio di crediti individuato. I flussi derivanti dal portafoglio ceduto, inoltre, verranno utilizzati solamente per ripagare capitale e interessi dell’emissione. La caratteristica principale del veicolo infatti, è il fatto di avere per oggetto esclusivo la realizzazione di una o più operazioni di cartolarizzazione dei crediti.


Altro aspetto da determinare riguarda la cessione dei crediti e debiti che può avvenire sia pro soluto che pro solvendo.


Un aspetto rilevante è che i crediti e i debiti relativi a ogni operazione di cartolarizzazione devono costituire un patrimonio separato rispetto sia a quello del veicolo sia a quello originato da altre operazioni. Quindi quando l’SPV emette i titoli, è ininfluente l’ampiezza del suo capitale per la buona riuscita dell’operazione, dato che la garanzia di rimborso degli interessi e del capitale agli investitori sottoscrittori delle obbligazioni è data non dal capitale del veicolo ma dalla capacità del portafoglio di crediti selezionato di far fronte al servizio del debito.


In sintesi, possiamo affermare che i ruoli principali dello SPV sono :


- Debitore principale verso i finanziatori ( rimborso periodico dei titoli )

- Controparte nei contratti sottostanti all’operazione ;

- Titolare dei flussi di cassa del progetto (incasso finanziamento e incasso dei crediti)


Durante ogni periodo d’incasso (solitamente trimestrale o semestrale), e nell’ipotesi che non ci siano rimborsi anticipati o casi di insolvenza per i titoli emessi, gli importi raccolti dal veicolo sul proprio conto vengono utilizzati esclusivamente per pagare gli interessi maturati, il rimborso del capitale programmato, alcune commissioni e le spese; le disponibilità in eccesso vengono restituite all’originator.


Strettamente collegata allo SPV è la figura del trustee, società che tratta con l’SPV per conto degli investitori ( ne salvaguarda gli interessi ), per il collocamento dei titoli e per il pagamento del capitale e degli interessi a scadenza. E’ il garante del corretto adempimento da parte del veicolo di tutti gli impegni sottoscritti. Questo ruolo viene solitamente ricoperto da una banca o una società di Corporate Financing specializzata nella fornitura di tali servizi e ha ampi poteri nella gestione delle attività del veicolo.


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LA CARTOLARIZZAZIONE : ASPETTI GENERALI


1.0 Introduzione alla Cartolarizzazione


1.1 La struttura di un’operazione di cartolarizzazione

1.2 I soggetti coinvolti

1.2.1 L’originator

1.2.2 Lo Special Purpose Vehicle (SPV)

1.2.3 La Società di rating

1.2.4 Il Credit Enhancement

1.2.5 Figure per l’amministrazione e il controllo

1.3 Principali vantaggi ottenibili attraverso la cartolarizzazione

1.3.1 Benefici per l’originator

1.3.2 Benefici per gli investitori


1.4 Nascita ed evoluzione del mercato della Cartolarizzazione


ANALISI DEI TITOLI EMESSI DALLA CARTOLARIZZAZIONE


2.1 Caratteristiche generali

2.1.1 Le principali strutture di ABS

2.2 Il mercato di collocamento delle ABS


L’ASSEGNAZIONE DEL RATING NELLE OPERAZIONI DI CARTOLARIZZAZIONE


3.1 Analisi dei dati e loro modellazione

3.2 Binomial Expansion Tecnique

3.2.1 Applicazione del metodo “BET” ad un gruppo di crediti


ANALISI DI UN’OPERAZIONE DI CARTOLARIZZAZIONE :


4.1 Analisi del portafoglio di crediti iniziale

4.2 Emissione delle ABS

4.3 Forme di credit enhancement all’interno dell’operazione

4.4 Flussi dell’operazione


Conclusioni

Riferimenti bibliografici


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